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公司研究:浅析张裕b

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     作者:larrylazy    一.企业原则     企业简单且易于了解:投资人财务上的成功,和他对自己所作之投资的了解程度成正比。  年收入/净利润万元  二零零五:一八零四三七.五九/三一二三六.九六  二零零六:二一六七二七.四九/三九四五一.七零  二零零七:二七三零一六.六一/六三五六二.七八  二零零八/1季度:一二六四七六.零二/二七一六三.七九    净资产收益率/销售毛利率/资产负债率/税后利润增长率  二零零五:一六.八九/六五.零五/一九.六零/五三.零三  二零零六:一九.五八/六六.六五/二六.四一/二六.三零(零五年一零转三)  二零零七:二八.五二/六九.七一/二八.八一/一零.八六    稳定的经营史:报酬率高的公司,通常是那些长期以来都持续提供同样商品和服务的企业。    一八九二年,爱国华侨实业家张弼士在烟台芝罘创办了张裕葡萄酒公司,并在烟台开始栽培葡萄。这是我国葡萄酒周笔畅经过2千多年的漫长发展后,出现的第1个近代新型葡萄酒厂,贮酒容器也从瓮改用橡木桶。一九一二年,孙中山先生曾亲临张裕公司,题写了“品重醴泉”4字,给予极高的褒奖。一九一四年,张裕公司正式出酒,即在当年举办的南洋劝业博览会上获得高优质奖章。一九一五年,在巴拿马万国博览会上,张裕生产的红葡萄酒、白兰地、味美思,以及“雷司令”、“解百纳”葡萄酒等荣获金质奖章,自此,张裕葡萄酒名声大振。    产业长期前景看好:  中国葡萄酒周笔畅成长可期,进口洋葡萄酒来势凶猛:中国葡萄酒产量二零零七年达到六七万吨,一一年增长三.九四倍。二零零七年销售额达一五零亿元,五年间年复合增长率高达二一%。中国作为世界上增长快的市场,预计从二零零六年到二零一零年间,葡萄酒消费量将增长近三六%,到二零一二年有望成为世界第8大葡萄酒消费国。    商誉和品牌:百年张裕/解百衲    二.经营原则:  管理层是否理性:分配公司的资本是重要的经营行为。    盈利分配:提高股利(买回股票)  二零零零:零.四九/一零派二/四零%  二零零一:零.六六/一零派二.五/三八%  二零零二:零.四三/一零派二/四六%  二零零三:零.四八/一零派一/二零%  二零零四:零.五零/一零派五/一零零%  二零零五:零.七七/一零派七/九一%  二零零六:零.七五/一零派八/一零零%  二零零七:一.二一/一零派一一/九一%    管理层是否坦诚:年报经营评述客观    管理层能否拒绝机构盲从跟风做法:  零五到零七年投资收益:七八.三零/零.六一/一零三.三四万元,相比31重工/东莞照明/宇通客车要理性很多。    三.财务原则:   着重看公司每4年/5年的平均营运绩效  净资产收益率:一六.八九/一九.五八/二八.五二/一零.八六%(零五年到零八1季度)  销售毛利率:六五.零五/六六.六五/六九.七一/三九.八四(同上)  股东盈余:资本支出  3费增长率:四三.七四/一三.四一/一一.八八/三九.一二  今年1季度费用大幅增加,有待办年度报表深度分析。    四.市场原则:  企业的实质价值:运用适当的贴现率,折算预期在企业生命周期内,可能产生的净现金流量/dcf。  如果企业简单且能了解,并拥有稳定的盈余,投资者就能够以高度的确定性来决定未来的现金流量。  净利润增长率:五三.零三/二六.三零/六一.一二/三九.一零(零五年到零八1季度)    理想价位买进:安全边际    假设张裕股东权益前十年每年增长二零%,后面永续增长四%,折现率一零%,零八年开始每股分红/收益四零%(没有考虑折旧和资本支出)  年份/每股收益/折现/每股分红  二零零七/一.二一    二零零八/一.四五/一.三二/零.五八  二零零九/一.七四/一.四四/零.七零  二零一零/二.零九/一.五七/零.八四  二零一一/二.五一/一.七一/一.零零  二零一二/三.零一/一.八七/一.二零  二零一三/三.六一/二.零四/一.四四  二零一四/四.三三/二.二二/一.七三  二零一五/五.二零/二.四三/二.零八  二零一六/六.二四/二.六五/二.五零  二零一七/七.四九/二.八九/三.零零  折现值total:二零.一四,每股分红total:一五.零七    二零一八年每股收益七.七九(四%增长)  投资价值:a  每股永续经营价值=七.七九 / (一零%-四%) / 一.一零的十次方=五零.零五  每股折现价值:五零.零五+二零.一四=七零.二零元    张裕b现价:四二.零零x零.八八=三七.零零/七零.二零=五二.七零%折价  (如果更保守按一零年一五%的增长,每股折现价值为四七.五零,相应三七.零零/四七.五零=七八%折价,安全边际不高,股价再下跌1些就更好了)    。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。  投资价值:b  如果二零一八年市场给予二零pe:七.四九x二零=一四九.八零  每股分红total:一五.零七  每股权益:一四九.八零+一五.零七=一六四.八七  张裕b现价:四二.零零x零.八八=三七.零零  如果按一四九.八零=三七.零零*(一+x)的十次方:  得出:x=零.一五 (相当于收益的税前复利率一五%)